分众传媒的QA

Q ：主包能说说关于当时购买分众传媒时的定性和定量的判断吗。

一个是分众传媒的护城河在哪，下游的品牌忠诚度如何，相比于新潮传媒之类的媒体自己的优势。

一个是分众传媒合同到期后如何留住客户，到期后的物业小区的梯媒市场份额会不会被瓜分。

一个是关于媒会不会被互联网媒体取代，梯媒的转换率(电梯里大家都在玩手机)。

A：价格合理，所以没上大仓位。

但是资产负债表健康，现金流好，股东回报佳。

梯媒和线上媒体有互补关系，不算零和竞争，故不会被替代，行业依赖强地理点位优势，因此有天然赢家通吃的属性。

竞争格局供给端在优化，近期有大的竞争对手退出。 行业问题不代表龙头问题，彼此是错期的，行业不消失的情况下，龙头可以混得不错。典型代表是贵州茅台与中国建筑。

Q：我这边说错了，想问的不是下游忠诚度，而是上游忠诚度。下游忠诚度其实可以从新潮老板的口里得知，企业相对投放费用更注重渠道和效果而不是成本，而且梯媒相比于线上宣发，成本十分低廉(一梯一小时一块钱，对于大公司来说基本无成本)。但是上游忠诚度就不好说，对于早期签约的地产和开发商，他们并不在乎租出去的是给大公司还是小公司，而是价高者得，因为只要租出去了就已经完成任务了，你能不能赚钱和赚多少都和物业与开发商无关，这会不会导致在之前十年前大量抢签的合同逐渐到期后以更高的费用续约呢？毕竟过去这个生意的毛利率和净资产收益率实在是太高了，对于其他传媒来说就算提高部分价格去抢单的话也还是能有的赚。

A：我觉得这不是企业竞争力和护城河的核心矛盾，你说的这个具体问题我没深入考虑过。我个人认为小公司高价拿地后满足不了经济效益纯粹是损人不利己，不符合商业规律。你说的这个问题更恰当或者说更本质是在讲行业竞争加剧的风险。由于行业本身是和宏观经济挂钩的顺周期行业，目前很显然行业在走下坡路。对于竞争格局优化与收缩的行业，龙头市占率是在提高的，行业资本开支加大的这种可能性很低。

另外，关于客户的问题，目前美团/JD大战已经开始，大客户互联网行业多年的广告投入收缩有望结束。